亚泰王国际:利用安排先行优势,大力拉动EPC形式

2019-07-24 作者:电子商务   |   浏览(136)

公司控股子公司闽东建工于2019年3月21日中标华侨试验区国家示范性高中和国际学校建设项目,项目中标总金额为4.91亿元,建设工期为2年。

摘要:根据公司2019年第一季度经营情况简报,公司2019年第一季度新签项目订单26.74亿元,相比2018年同期订单额54.08亿元,同比下滑50.55%;已中标尚未签约工程施工项目40.03亿元,相比2018年同期14.78亿元,同比增长170.84%;签约与中标未签约订单二者之和66.77亿元,与2018年同期持平。

第四季度设计订单保持高速落地,在手订单充足:公司2018年第四季度新签订单8.47亿元,同比2017年同期7.23亿元增长17.2%,其中工程订单5.34亿元,同比下滑10.1%;设计订单3.13亿元,同比增长142.6%,毛利率较高的设计订单同比大幅增长,有助于公司未来整体毛利率水平的提升,同时预计未来随着设计订单向施工订单转化,公司施工订单将迎来较快增长。截至2018年末,公司累计已签约未完工订单金额41.52亿元,其中施工工程业务23.89亿元,设计业务17.63亿元,合计规模为2018年预计营收的1.9倍,公司在手订单充足,保障未来业绩稳定增长。

中标重大项目,对未来业绩产生积极影响:

经营持续向好,2019Q1业绩同比高增长:

酒店设计实力突出,打造核心竞争力:公司2018年全年新签设计业务订单合同总额11.04亿元,较2017年同期的4.14亿元增长了166.7%。设计订单的大量签订主要得益于ChengChungDesign品牌影响力的持续提升,不断推出的作品受到市场和客户的认可,形成了良好的市场形象,在美国专业室内设计杂志《室内设计》评出的“2013年全球酒店设计百大排行榜”中,公司酒店室内设计综合实力位居全球第三,同时ChengChungDesign品牌已成功从酒店领域扩展至住宅、商业等其他领域,并获得了大量客户的认可及推荐。2018年上半年公司设计业务实现营收1.93亿元,同比增长30.37%。未来公司将不断增强内部管理能力和效率,进一步增强设计订单的转化能力。

公司此次中标项目为土建施工项目,标志着公司在装饰产业链上下游拓展取得重大进展,同时对后续装饰工程订单的承接起到良好的促进作用,若项目顺利实施,将对公司未来业绩产生积极影响。除此项目之外,公司2019年一季度以来相继中标了万达宝贝王乐园及早教室内主题包装工程、唯品会琶洲总部大厦精装修专业承包工程,新签项目订单环比2018年第四季度明显加速。

公司目前经营状况持续向好,根据公司此前发布的2019年一季报,公司2019Q1实现营业收入28.08亿元,同比增长54.90%;实现归母净利润3.10亿元,同比增长36.75%。营业收入增长较大的主要原因一是本期工程施工项目确认的工程施工收入增加;二是清洁能源项目发电量增加,本期取得的发电收入增加。经营性现金流净额-0.51亿元,同比增加57.54%,主要系收到的项目预付款增加及对以前年度应收账款进行追收;投资性现金流净额-5.50亿元,同比减少92.88%,主要系本期购建长期资产支出增加。筹资性现金流净额4.70亿元,同比增加74.42%,主要系本期取得的借款增加。

利用设计先行优势,大力推进EPC模式:公司利用设计业务先行优势,积极推进EPC项目的承接与实施,2018年上半年承接了西安洲际酒店、安吉尔大厦、大理养生酒店、遵义喜来登酒店等多个EPC项目,2018年上半年EPC工程项目贡献收入4.46亿元,占营业收入总额的42.31%。EPC项目的高效运营,以及为业主方及酒管公司所带来了良好的经济效益,为公司赢得了良好的口碑和以ATG、CCD为品牌的市场形象。公司在未来市场拓展计划中,将继续围绕EPC模式不断优化、调整实施战略,推进EPC模式发展。

2018年第四季度订单增速有所下滑,在手订单较为充足:

2019Q1订单保持快速落地,在手订单充裕:

财务预测与估值:我们预计公司2018-2020年实现营业收入21.80/24.89/28.18亿元,同比增长19.4%/14.2%/13.2%;实现归母净利1.37/1.72/2.10亿元,同比增长27.5%/24.8%/22.5%;对应EPS为0.76/0.95/1.17元。当前股价对应2018-2020年PE为21.6/17.3/14.1倍。考虑公司设计实力领先,EPC模式发展顺利,维持“推荐”评级。

根据公司2018年第四季度经营情况简报,公司2018年第四季度新签工程订单4.18亿元,相比2017年同期订单额11.10亿元下滑62.34%;其中公装业务订单2.31亿元,相比2017年同期订单额7.59亿元,同比下滑69.57%;住宅装修订单1.79亿元,相比2017年同期3.32亿元,同比下滑46.08%。同时,截至2018年底,公司累计已签约未完工项目订单24.81亿元,为2018年全年营收的1.05倍,在手订单较为充足。

根据公司2019年第一季度经营情况简报,公司2019年第一季度新签项目订单26.74亿元,相比2018年同期订单额54.08亿元,同比下滑50.55%;已中标尚未签约工程施工项目40.03亿元,相比2018年同期14.78亿元,同比增长170.84%;签约与中标未签约订单二者之和66.77亿元,与2018年同期持平。截至2019年,公司累计已签约未完工订单共计260.05亿元,为2018年全年营收的3.13倍,在手订单充裕。

风险提示:地产周期下行,回款风险。

积极开拓进取,加快重点区域及细分市场布局:

受益粤港澳大湾区建设,紧抓历史机遇:

公司紧跟一带一路、粤港澳大湾区、京津冀一体化等国家政策大势,加强重点地区经营力量,着力培育优势区域市场;并且加大了海外市场布局,先后投资成立澳门、香港、越南子公司,目前在海外地区已取得了一定的业务承接能力和业务机会。在新兴业务布局方面,公司积极开拓政策风口的长租公寓项目,与西安楼市通、深圳和智资产开展项目合作。并且加快细分市场布局,重点在文博展陈、高端酒店、长租公寓、行政办公等领域建立专业型事业部,打造细分领域领先优势。

公司未来将把握好国家打造世界第四大湾区的战略规划,在万亿级基建投资的背景之下,抓住有利时机,加大优质项目承接力度;同时借助国有控股上市公司背景及品牌、人才、技术等优势,联合社会资本,积极承接大型PPP项目;发挥上市公司平台优势,借助集团的支持,全面拓展水利水电业务,加快轨道交通、公路等基础设施工程的发展。

预计公司2018-2020年实现归母净利23.69/29.11/36.11亿元,同比增长21.0%/22.9%/24.1%,对应EPS为0.33/0.47/0.61元。当前股价对应2018-2020年PE为34.4/24.2/18.7倍,考虑到公司经营稳健,产业链及业务拓展成效显着,维持“推荐”评级。

广东省建工集团收购,推进国企改革:

风险提示:地产销售下滑,业务拓展不及预期等。

为贯彻落实中央《关于深化国有企业改革的指导意见》,推进广东省建筑产业国企改革步伐,2017年12月29日经广东省国资委批复,同意将本公司控股股东广东省水电集团100%股权无偿划转至广东省建工集团。2018年11月14日,公司收到水电集团的《关于计划增持粤水电股份的告知函》,计划自2018年11月14日起6个月内以自有资金增持上市公司股份不低于1%,不高于2%。截至2019年2月15日,水电集团累计增持1794.18万股,占公司总股本1.49%。增持完成后,建工集团间接持有公司合计36.86%的股份。

预计公司2019-2021年实现归母净利2.51/3.09/3.55亿元,同比增长24.8%/23.4%/14.9%,对应EPS为0.21/0.26/0.30元。当前股价对应2019-2021年的PE为15.9/12.9/11.2倍,公司作为广东本土轨交施工企业,或将受益基建补短板及粤港澳大湾区建设,维持“强烈推荐”评级。

风险提示:固定资产投资下行,政策落地不及预期。

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