加大研究开发力度 楚江新材前三季度达成火速增

2019-07-25 作者:电子商务   |   浏览(98)

10月24日晚,发布了2018年三季度报告。公告显示,2018年前三季度公司实现营业收入97.46亿元,同比增长24.29%,归属上市公司股东净利润3.11亿元,同比增长18.29%。并且,值得注意的是2018年前三季度公司研发费用增长至2.5亿元,同比增加2763.45%,主要原因是公司致力于产品结构的调整和优化,加强新产品研发力度,提升高端产品的占比。

公司公告以10.8亿元的价格收购江苏天鸟90%的股权,向新材料产业转型升级迈出坚实的一步

据了解,楚江新材原为铜加工企业,利用军“民融合”和“民参军”,响应国家政策号召,收购高端热工装备及新材料生产企业顶立科技,做强铜加工业务并向军工新材料方向转型。公司目前致力于高精度铜合金板带材、线材和导体材料的研发生产,为电子、新能源等多个行业提供优质的工业材料和服务。目前国内市场份额稳居第一,已进入全球前三。楚江新材于前日发布公告称,公司以10.8亿元的价格收购江苏天鸟高新90%股权,此举也标志着上市公司向新材料产业转型升级迈出了坚实的一步。

    公司以价格6.22元/股发行130,225,079股来支付交易对价的75%,剩余的25%以现金的方式支付。同时公司向市场非公开发行募集配套资金不超过7.65亿,用以支付本次交易现金对价、飞机碳刹车预制体扩能建设项目、碳纤维热场预制体产业化项目、江苏省碳纤维织物工程技术中心项目以及支付本次交易中介机构费用及相关税费。江苏天鸟业绩做出业绩承诺:扣非后的净利润2018年不低于6,000万元、2019年不低于8,000万元、2020年不低于10,000万元,如业绩承诺期顺延至2021年,则2019-2020年扣非后的净利润不低于8,000万元、10,000万元,2021年归属母公司净利润不低于11,000万元。

与此同时,公司持续加大研发力度,加强产品的高端转型,研发投入同比大幅增加,铜基类产品销量也出现了不同程度的增长,公司并运用配套资金助力江苏天鸟加大研发力度,建设配套目。根据中国有色金属加工工业协会提供的数据,目前国内铜板带企业100家左右,前10家规模以上企业产量仅占全国总产量的40%左右,行业集中度较低,进一步整合的空间很大。楚江新材加大研发力度有助于继续提高市场竞争力,进一步扩大市场份额,未来随着行业集中度的逐步提高,公司收入与利润的双增长很有可能超出预期。

    江苏天鸟是碳纤维复合材料领域的领先企业,与上市公司形成良好的互补江苏天鸟的主要产品包括高性能碳纤维织物、芳纶纤维织物、飞机碳刹车预制件、航天用碳/碳复合材料预制件等,是国际航空器材承制方A类供应商,同时具有军工“四证”,是国内军用航空航天领域的重要材料供应商,从过去3年的数据来看,公司军品占比接近一半。公司生产的飞机碳刹车预制件制备而成的国产飞机碳刹车盘已成功应用于主流民用飞机和多种军用飞机,打破了国外在飞机碳刹车领域对我国的垄断和封锁。作为技术密集型型企业,江苏天鸟在发展过程中,面临着资金实力不足、管理经验欠缺、下游市场开拓能力不强等瓶颈。而楚江新材通过多年的发展和积累,能够弥补江苏天鸟的不足,为江苏天鸟在规模化、产业化推进的过程中提供有效的支持。

为适应市场产品竞争逐步转向中高端方向,楚江新材启动了一批产业升级的项目研发,使公司的产品结构得到优化,并新增清远楚江作为“广东生产基地”的实施主体,预计在2019年年底全面达产,达产后将整体提升公司的产品结构和档次,为公司持续发展提供保障。此外,公司收购的江苏天鸟是碳纤维复合材料领域的领先企业,能与上市公司形成了良好的互补,其主要产品包括高性能碳纤维织物、芳纶纤维织物、飞机碳刹车预制件、航天用碳复合材料预制件等,是国内军用航空航天领域的重要材料供应商。此举使楚江新材快速切入了具有良好发展前景的碳纤维复合材料领域,利用江苏天鸟本自身的优势,与上市公司在技术研发、市场渠道、资本资金等多方面形成有效的互补,推进公司在碳纤维复合材料方面产品研发、市场开拓与产业化能力,使公司在高附加值的新材料领域形成更全面的布局,拓宽公司未来的发展空间。

    碳纤维产业链附加值极高,行业壁垒高筑,国产化大势所趋碳纤维的高附加值的最主要因素是碳纤维技术壁垒,繁杂的工序和严苛的工艺要求使得觊觎碳纤维行业暴利的企业望而却步。其次碳纤维生产所需的设备属于高端制造,绝大部分依赖进口且存在技术保护,设备壁垒不可忽视。加之目前碳纤维主要生产国家集中在美日欧,出于军事方面担心,对中国采取碳纤维禁运,贸易壁垒严重,以T800为例,国内价格是国际市场的十多倍。出于工业、科技、国防等各方面考虑,碳纤维国产化势在必行。楚江新材此时并购江苏天鸟切入军用高端碳纤维领域正逢其时。

楚江新材加大研发力度,积极扩产调整产品结构,向高端材料领域转型,并通过收购的方式补足产品空白,在新材料领域形成了更全面的布局,提升公司综合竞争力和产业整合能力,提高资产质量,改善财务状况并增强持续经营能力,为上市公司后续发展打下了坚实的基矗

    盈利预测与投资建议:由于公司收购还未完成,我们暂时不考虑收购江苏天鸟后合并报表的情况。我们维持公司2018-2020年EPS分别为0.43、0.57和0.71元/股,对应6月6日收盘价动态PE分别16倍、12倍和10倍。考虑随着铜板带行业整合加剧,公司产品议价能力有望提升,同时新材料、新能源有望成为公司的业绩新增长点,公司业绩增长长期可期,公司合理目标价区间7.92~10.07元,对应18年18~23倍PE,维持“买入”评级。

    风险提示:铜加工费下跌,碳纤维产业化不及预期

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