创业板流动性梦魇 基金业风控迎大考

2019-09-14 作者:股票基金   |   浏览(161)

  ⊙本报记者 涂艳

  泰达宏利基金公司月度策略观点认为,2014年将更加追求成长和估值之间的平衡,把握改革带来的预期改善,增加各行业有改善可能的稳健成长股的配置,近期可关注软件和传媒行业的投资机会。

  39只个股日均成交量同比降幅30%以上

  今年以来创业板指数一路徐徐上升,可谓风光无限。不过,多家基金公司纷纷表示创业板指已到了“高处不胜寒”的估值高点,短期有调整风险,以创业板为代表的成长股后期震荡分化的可能性加大。业内人士分析,公募基金上半年集体抱团成长股,多数股基获得了不错的投资收益,但随着成长股分化趋势加剧,真正考验基金公司投资成长股实力的时刻到了。

  从流动性的角度分析,从去年12月中旬以来,市场短期利率都是持平的状态,长端利率出现明显回落,流动性较之前有一定程度的放松。从板块比较来看,年初至今,传媒和计算机领涨,煤炭和建筑领跌。

  见习记者 刘梦

  泰达宏利基金认为,随着半年报的次第发布,上市公司成长性将在真实的业绩数据面前揭开面纱。一些符合国家经济转型调整方向、所从事的业务有真实业绩支撑、未来成长性有保证的公司依然会享受高溢价,而一些概念性、缺乏实际应用的个股估值将受到挑战。

  与2013年相比,2014年会有哪些关键变化?泰达宏利基金从几个层面进行了梳理,首先是对经济的预期,2013年GDP和CPI的组合是7.6%和2.6%,2014年这个组合可能是7.5%和2.4%,经济增速的中枢下滑已经成为共识,市场对于经济增速的关心程度开始下降;其次是流动性,2013年7天回购利率长期保持在4%左右,预计2014年依然将维持这一水平,说明高利率状况已经被市场所接受;第三是创业板的焦点效应,2013年IPO暂停,创业板吸引了更多的投资关注,2014年IPO开闸,创业板的焦点效应会有所减弱;第四是改革举措,2013年出台的多为方向性的、笼统的改革文件,而2014年有望有更多具体实操性的措施出台,国企改革会引发此前预期较低公司的改善机会;第五是对于增量资金的变数,2013年养老金没有入市,MSCI也没有加入A股,2014年养老金和MSCI如果有所突破,将会给市场带来长期资金,提振市场信心。

  2014年以来,创业板部分个股的成交量明显收窄,仍重仓持有这些个股的基金将面临逐渐加大的流动性风险。

  泰达宏利基金认为,应该从商业模式、行业发展空间及行业景气度三个维度选择行业,注重管理层等多角度“自下而上”精选个股。其主要基于以下三个方面:首先,注重上市公司跟踪调研,看重管理层的经营管理能力,偏好未来三至五年公司战略发展清晰的公司;其次,注重横向分析公司地位,分析公司上下游产业链、同业竞争对手情况等;最后,挖掘公司报表数据发生变化原因,集中持有成长性较为明确的上市公司。

  具体到股市的板块分析,泰达宏利基金认为,从投资时钟来看,软件和传媒有望在今年跑赢大市。

  中国基金报记者统计,目前共有39只创业板个股自2014年以来的日均成交量相比2013年下降30%以上,其中不乏基金重仓股,如长亮科技、中海达、国腾电子、永清环保等。

  在谈到未来投资趋势时,泰达宏利表示,技术创新带来的投资机会将持续高热,看好包括大数据应用、移动互联网应用、美国再工业化的科技创新等产业链的投资机会。

  全年投资的几大风险点在于2014年一季度末,随着定期报告的发布,上市公司并购对象业绩可能不达预期;二季度初,统计数据显示经济增速大幅下滑;以及二、三季度融资平台危机有可能导致利率大幅飙升。

  成交萎缩 基金仍重仓

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  总体而言,泰达宏利基金对2014年的市场既不乐观也不悲观。2014年仍将是结构性的牛市行情,仓位策略不重要,依然重在精选个股,投资热点集中在软件、传媒、医疗器械和服务、环保和安防等核心创新类成长行业,但细分子行业和品种可能发生变化,向上的行业景气和成功的盈利模式仍是选股的关键。

  2014年4月以来,数家基金公司在投资策略报告中提到,预计创业板将有一波中性调整,蓝筹股面临机会。长城基金在2014年二季度投资策略上还特别提到:“创业板中期调整,注意TMT和创业板的风险。”

  从策略上来考虑,2014年较2013年会有一些调整,从成长性角度来讲,2013年是追逐高成长的一年,业绩增速最为重要,2014年成长和估值将更加平衡,业绩增速和估值同等重要;从估值的角度来讲,2014年估值的重要性提升,降低估值过高的公司配置,适当增加与港股相比具备较大估值折价的公司配置;从行业集中度的角度看,2013年集中配置在成长性最高的行业上,2014年行业配置将更加均衡,增加各行业有改善可能的稳健成长股的配置。关注的主题包括国企改革、垄断行业放开、医疗服务改革、民参军等,重视新技术、新运用、移动互联网领域演进中的投资机会。

  事实上,自创业板指数在2013年从700点一路上涨到1400点的过程中,基金一直在增持创业板个股,但基金公司投研内部对“成长股VS蓝筹股”的讨论一直存在。有基金经理担忧,创业板泡沫一旦破灭,资金集体出逃,而创业板部分个股的流动性远不如主板股票,一旦发生砸盘,持股最多的基金必然首当其冲。

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  景顺长城内需增长基金经理王鹏辉此前一直看多成长股,但他也在2013年底完成基金调仓,降低成长股配置,增持了更具有安全边际的白马股。而其调仓的重要原因之一是,考虑到成长股一旦下跌,资金撤出会比较困难。

  而2014年以来,部分创业板个股遭遇成交量萎缩,但仍有个别基金公司对其重仓持有。

  “个股缩量,说明市场关注度在下降。现在大家都掉头往蓝筹股跑,如果你重仓持有的小股票估值偏高、业绩又达不到预期的话,这些流动性差的股票卖给谁呢?谁都不会去买,那么你就要为当初的投资决策买单。”上海一家基金公司研究部人士在接受采访时说。

  上述人士称,投资经理心知肚明,如果泡沫破灭,很多小股票会出现成交量收窄的情况,除非选中了质地极好的成长股,可以一直兑现业绩,否则,很可能因为杀跌对基金持仓的其它个股产生影响。

  基金此前曾有过这样的经验教训。2011年,华泰联合证券曾做过统计,2010年年报基金组合中成长股市值达到价值股的2.87倍,到2011年,多只基金深陷成长股泥潭无法自拔。典型如华商基金[微博],自2010年二季度起就开始大手笔增持数只新兴产业个股,且收益不菲,但到2011年,这些小股票均表现不佳甚至大幅下跌,华商基金因此损失惨重。

  流动性差 中邮仍扎堆

  上海一家不愿具名的基金公司投资经理说:“小股票的成交量波动比较大,如果发生缩量下跌,首先要看是不是因为基本面变化引起的。如果是,那必须跑,如果不是,短期成交量波动并不重要。”

  记者根据Wind数据统计,目前创业板中,共有39只个股2014年以来的日均成交量相比2013年下降30%以上,其中不乏基金重仓股。其成交量下跌除了业绩不达标以外,市场热点转换也是重要原因之一。

  旋极信息的成交量自2014年以来一直在下降。数据显示,旋极信息2013年日均成交量为129万股,2014年以来至4月9日的日均成交量为84万股,缩减了81%,而2014年第一个交易周,旋极信息的日均成交量仅25万股。

  旋极信息主打军工和信息安全业务,正属于基金二季度看好的热门板块,公司在4月初迎来了一批机构投资者的调研,但由于其业绩表现差,成交量并未随之上升。据统计,根据年报,旋极信息在2013年营业收入2.43亿元,同比下降13.67%,归属上市公司股东净利润2222万元,同比下滑52.61%,难言高成长。

  中邮基金旗下有5只基金在2013年底仍然重仓旋极信息。中邮核心优势、中邮核心成长、中邮战略、中邮核心优选、中邮核心主题分别持有318万股、298万股、229万股、118万股、50万股。另外,华商策略精选、华商主题精选也分别持有175万股和51万股旋极信息。

  以极端情况估算,假设旋极信息每日25万股的成交量均被中邮占据,中邮系5只基金持有的1013万股完全卖出需要40个交易日,华商系两只基金卖完也需要9个交易日。而考虑到基金会尽量避免砸盘造成股价波动,这个卖出过程可能需要更长时间,其流动性显然较差。

  中邮基金以事件敏感为由拒绝了记者的采访。而中邮战略新兴产业基金经理任泽松此前接受媒体采访时提到:“有人说创业板的市盈率确实太高了,但是我们可以看到任何处于转型期或者处于拐点的企业因为正处于由旧到新变化的拐点上,它的盈利能力和创新能力还没有得到充分体现,而且这些公司盈利的增长速度是远超过大家对传统企业的理解。”

  业绩不佳 缩量需警惕

  一家在创业板上市的生物制药公司董秘告诉记者:“去年以来公司股票在二级市场的成交量一直在下降,近一年多来调研的机构也不是很多。这主要是因为公司的盈利增速与市场机构的预期有差距。”

  记者发现,因业绩不达标而缩量的创业板个股不在少数。

  据Wind统计,中邮、上投摩根两家基金公司旗下各有两只基金在2013年底重仓持有了万邦达,中邮核心成长、中邮核心优势分别持有1090万股、330万股,上投摩根内需动力、上投摩根新兴动力分别持有863万股、261万股。

  而根据统计,万邦达在2014年以来的日均成交量为186万股,相比2013年305万股的日均成交量明显收窄。2014年一季度,万邦达预计归属上市公司净利润同比增长-1.12%~6.49%。

  另外一只因业绩不理想而成交量萎缩的个股是新天科技。

  新天科技披露,2013年其营业收入3.27亿元,比上年同期增长12.38%,归属上市公司股东净利润1.06亿元,相比2013年同期增长29.22%,增速均大幅放缓。

  西南证券分析师庞琳琳和唐静在研究报告中提到:“年报主业和一季度业绩预告不理想,短期股价可能仍面临调整。”2014年以来,新天科技的日均成交量为193万股,相比2013年日均成交量有30%的萎缩。

  根据Wind数据,该公司股票在2013年日均成交量为67万股,2014年以来减少到50万股左右。2013年底,泰达宏利旗下泰达宏利市值优选、泰达宏利行业精选、泰达宏利红利先锋、泰达宏利价值优化型周期类行业、泰达宏利领先中小盘等5只基金,共持有1677万股新天科技。

  此外,交银施罗德和汇添富重仓的莱美药业、华宝兴业重仓的凯利泰等,也因业绩表现平平而在2014年以来呈现成交量萎缩的趋势。

  “如果你看好公司的长期发展,做价值投资,那你可以不考虑流动性。如果你是为了赚快钱,买的时候就计划好了卖出价位,也不愿意长期套牢,那么流动性就相当重要。” 前述上市公司董秘称。

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