小车行业月报:汽车商店回暖,新能源小车生产和贩

2019-10-04 作者:股票基金   |   浏览(154)

8月汽车板块整体表现欠佳,预计主要与2季度车市压力渐显,行业收入与利润增速放缓,中报业绩表现不佳有关,商用车板块受客车行业拖累跌幅较大。8月乘用车市场回暖,客车销量同比降幅收窄,卡车板块维持高增长。车厂和经销商目前库存均不高,随着传统销售旺季到来,小排量购置税优惠政策完全退出前年底冲量,预计车市将持续回暖。8月新能源汽车产销量持续高增长,工信部提出将制定燃油车禁售时间表,新能源汽车双积分办法也有望于近期发布,产销量持续走强加之政策利好不断,新能源关注度提升,建议重点关注三元电池产业链,包括供需格局较好的上游锂、钴资源等,如赣锋锂业、华友钴业等与新能源客车销量改善的宇通客车。一汽集团换帅后国企改革有望加速推进,重点推荐一汽轿车。持续推荐拥有众多强有力新品企业和处在细分行业景气度向上的公司,推荐估值较低,增长确定性较高的整车公司如福田汽车(1倍PB)、上汽集团,零部件公司如双环传动、宁波华翔、云内动力、银轮股份等。

根据中汽协数据,8月份汽车销量为218.6万辆,同比增加5.3%。1~8月累计销售汽车1751.1万辆,同比增长4.3%。

二级市场表现:近一个月以来汽车板块上涨4.0%,跑赢沪深300指数1.8个百分点(沪深300上涨2.2%),其中乘用车/商用车/零部件/汽车服务涨幅分别为 6.7%/ 7.7%/ 1.8%/-0.1%,乘用车和商用车涨幅居前。

    沪指小幅上涨,汽车板块表现不佳。8月上证指数收于3,360.81点,沪深300上涨2.3%。中信汽车指数上涨0.4%,跑输大盘1.9个百分点。商用车和乘用车板块分别下跌4.8%和1.1%。零部件、汽车销售及服务板块分别上涨1.7%和2.6%。

    二级市场表现:近一个月以来汽车板块上涨6.5%,跑赢沪深300指数1.1个百分点(沪深300上涨5.4%),其中乘用车/商用车/零部件/汽车服务涨幅分别为4.1%/4.0%/8.7%/7.9%,均实现上涨。

    9月消费旺季到来,乘用车销量环比回升明显:9月份乘用车销量环比回升明显,但是由于2016年同期基数较高,同比增幅相比上个月略有降低。分车型来看,乘用车中轿车同比增幅扩大,SUV仍实现较快增长,客车、卡车同比实现正增长。乘用车自主品牌中吉利、广汽、上汽自主等表现强劲,长城本月销量表现也较为亮眼,豪华车整体表现大幅超越行业,奥迪品牌同比增幅亮眼达28.8%。终端优惠角度来看,9月份部分低端畅销车型优惠幅度有所减少,主要车企库存当量无明显变化,显示终端小排量购车需求略有回暖。商用车方面,重卡景气度依然较高,淡季不淡。

    8月乘用车同比小幅增长,卡车保持高景气度。乘用车销量同比增幅4月探底后逐步回升,在去年同期销量基数较高情况下,8月实现稳定增长,且车厂和经销商的库存水平均较低,预计随着“金九银十”的到来与小排量购置税优惠政策完全退出前年底冲量,汽车终端市场需求将持续回暖。8月商用车销售31.1万辆,同比增长12.8%,其中重卡是高增长的主要支撑,物流重卡与工程重卡齐发力延续高速增长,全年销量有望达110万辆,轻卡延续复苏态势。2017年《新能源汽车推广应用推荐车型目录》已发布8批,地补政策逐步落地,8月新能源汽车产销量整体表现优异,8月新能源汽车销售6.8万辆,同比增长76.3%,增幅较7月扩大21.1个百分点。

    乘用车自主分化加剧,德系、日系份额提高。8月,乘用车共销售187.5万辆( 4.1%),SUV同比增长17.7%,增速依然领跑乘用车行业,轿车同比转正,MPV继续下滑。自主品牌分化加剧,吉利、广汽、上汽自主等表现强劲。法系、韩系份额下降,德系、日系份额提高。随着车市竞争加剧,自主与合资乘用车均有不同程度的优惠。

    新能源乘用车、专用车增速快,商用车环比正增长:据中汽协统计,2017年9月新能源汽车销售7.8万辆,同比增加79.1%,环比增长15.6%。1-9月,新能源汽车销售39.8万辆,同比增长37.7%,增速相比前8月累计增速提高7.5个百分点,乘用车专用车贡献主要增量。双积分政策不断刺激,合资企业不断寻找合作对象,全年新能源产销有望超70万辆预期。

    行业收入与利润增速微升,零部件公司压力显现。2017年1-7月17家汽车工业重点企业利润总额同比增长11.5%,增幅比1-6月提高0.9个百分点,预计主要是由于7月汽车销量同比增速有所回升,带动整车企业盈利能力有所回升。但车市整体呈现竞争加剧、促销加大、经营走势分化的格局,且大宗原材料成本仍处于高位、产品价格年降,零部件企业利润空间被挤压,1-7月汽车行业规模以上企业中汽车零部件制造利润总额增长率为17.6%,增幅同1-6月相比回落0.8个百分点,零部件企业面临压力开始显现。

    重卡高景气持续,客车加速回暖。8月重卡销售9.4万辆( 89.8%)。17年重卡销量有望突破105万台。进入三季度后,客车行业逐渐好转,8月份增速加快达到8.3%,我们认为客车行业集中度会进一步提高。

    收入增幅持平,利润增速略降:2017前8月汽车行业收入/利润总额同比增长11.8%/11.7%,利润增幅略降。收入增速持平预计主要是由于三季度销量端有所回暖导致,而利润增幅略降,估计主要因为产品结构升级带来边际改善效应缩减,而终端优惠并无明显改善导致。

    新能源车增速提高,纯电动乘用车增量最大。根据工信部数据,8月新能源车同比增加80%达到7万台。其中,纯电动乘用车同比增加108.2%达到4.4万台,增量贡献最大,纯电动专用车增速最高862.6%,产量为7008台。新能源客车同比下降,四季度会有望冲量。预计新能源车全年销量可以突破70万辆。

    盈利预测与投资建议:建议择优布局处于新品周期的乘用车企,强烈推荐上汽集团、广汽集团,推荐长城汽车;新能源汽车强烈推荐宇通客车(客车龙头企业市占率提升);零部件看好高业绩确定性成长股和大众产业链:强烈推荐星宇股份(车灯产品升级 核心客户新品周期)、中鼎股份(国内非轮胎橡胶件龙头 海外并购扩张明显)、宁波华翔(最受益大众新周期的高端内饰龙头),推荐福耀玻璃(汽车玻璃龙头 进军海外市场)、宁波高发(受益自动变速箱升级 吉利产业链)。

    收入增幅继续收窄,利润增速提高:2017前7月汽车行业收入增速收窄至11.8%;利润增幅提高至11.9%。1~7月份毛利率和税前利润率分别为15.8%和8.3%,比1~6月份略有下降。预计随着汽车行业竞争加剧,毛利率可能下降。

    风险提示:新能源汽车推广不及预期;新车销售不及预期。

    盈利预测与投资建议:强烈推荐上汽集团、广汽集团,推荐长城汽车;新能源汽车推荐宇通客车(客车龙头企业市占率提升);零部件看好高业绩确定性成长股和大众产业链:强烈推荐星宇股份(车灯产品升级 核心客户新品周期)、中鼎股份(国内非轮胎橡胶件龙头 海外并购扩张明显)、宁波华翔(最受益大众新周期的高端内饰龙头),推荐骆驼股份(铅酸蓄电池龙头 打造循环产业链)、均胜电子(汽车电子兼并收购典范 安全气囊巨头),福耀玻璃(汽车玻璃龙头 进军海外市场)。

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